Ekonomik Görünüm

2012 yılına girerken, piyasalara yön veren en önemli gündem maddesi Avrupa’daki borç krizidir. Aralık ayındaki AB zirvesinde borç krizinden çıkış için bir yol haritası hazırlanmış olsa da, somut detaylar ve hızla alınan önlemler görmek isteyen piyasalar hala tedirgin. Avrupa’daki borç krizi derinleşirken Türkiye’nin yüksek cari işlemler açığı kırılgan. Bankacılık sektörünün yurtdışından aldığı kısa vadeli borçlar ve portföy yatırımları, Ekim ayı itibariyle 65 milyar dolara ulaşan cari açığın %37’sini finanse ediyor. Bu finansman aniden kesilirse, ekonomi de hızla daralabilir. Borç krizinin çözümü için 2012 yılında Avrupa Merkez Bankası’nın kısa vadede piyasalara likidite sağlaması ve risk iştahının güçlenmesi bekleniyor. 2012 yılı için TL’deki değer kaybı, elektrik, doğalgaz fiyatları ve ÖTV’deki artış sonucunda yıl sonunda tüketici enflasyonunun %8,büyümenin ise %1,1 civarında olacağını tahmin ediyoruz. 2012’nin sonuna doğru ise TL’de bir miktar değer kazancı bekliyoruz. Kısa vadede gecelik faiz oranında ve politika faizinde bir artırım beklemesek de, fonlama miktarı yurtdışındaki gelişmelere bağlı olduğu için faiz piyasalarındaki belirsizlik sürüyor.

Tahvil Bono Piyasası

Yılın son çeyreğinde, Avrupa Bölgesi’ndeki kamu borç krizinin yayılma ihtimali, global piyasalarda risk iştahını olumsuz yönde etkiledi. Türk Lirası’nın değer kaybı hızlanırken, bono faizlerinde de yükseliş yaşandı. Yapılan zamların etkisiyle enflasyon beklentilerin üstünde %9 seviyesinde gerçekleşti. Merkez Bankası kurdaki değer kaybının enflasyon görünümünü etkilemesini önlemek amacıyla borç verme faizini %8 seviyesinden %12,5’ye yükselterek gecelik faizlerin %11 seviyelerinde oluşmasını sağladı. Merkez Bankası’nın sıkılaştırıcı politikaya geçmesi sonucu, gösterge tahvilin faizi %8,5 seviyelerinden %11 seviyesinin üstüne kadar yükseldi. Alınan tedbirlerin kurdaki yükselişe etkisinin sınırlı olması ve enflasyon tarafında beklentilerin yükselmeye devam etmesiyle Merkez Bankası döviz satışlarıyla piyasaya müdahale etti. Yılın son haftasında, politika faizinden yapılan fonlama miktarını geçici bir süre azaltacağını ilan ederek ek sıkılaştırmaya gitme kararı verdi.. Önüzümdeki dönemde Merkez Bankası’nın uygulacağı politikalar ve enflasyon verileri, tahvil faizlerinin seyrinde etkili olabilir.

Hisse Senedi Piyasası

Ekim ayına 59.693 seviyesinden başlayan İMKB -100 endeksi, dördüncü çeyreği % 14,12’lük düşüşle 51.266 seviyesinden kapattı. Yurtdışındaki borsalar Ekim ayında yükselişler yaşarken İMKB aynı ay içerisinde hem gelişmiş piyasalardan hem de gelişmekte olan piyasalardan oldukça kötü bir performans sergiledi. Kasım ayında ise AB’deki borç krizinin derinleşmesinin Avrupa borsalarında yol açtığı satış dalgası İMKB’ye de yansıdı, ancak İMKB Kasım ayında yurtdışı piyasalara göre biraz daha iyi bir performans gösterdi. Aralık ayına yükselişlerle başlayan uluslararası borsalar 8-9 Aralık tarihlerinde borç krizine çözüm bulmak amacıyla toplanan AB Liderler Zirvesi’nde alınan kararların piyasalar tarafından tatmin edici bulunmaması sonucunda borsalar tekrar satış baskısı altında kaldı. İMKB de ay boyunca yurtdışı borsalara çoğunlukla paralel ve aşağı yönlü hareket etti. Önümüzdeki dönemde ise Merkez Bankası’nın izlediği para politikasının sorgulanmasının, enflasyon ve faiz oranlarında artış eğiliminin sürmesinin, cari açığın finansmanında düzelme olmadıkça İMKB’nin toparlanma çabalarının sınırlı kalmasını bekliyoruz.

Döviz

Yılın son çeyreğine değer kazanarak başlayan Türk Lirası, daha sonra Avrupa’da mali krize ilişkin risklerin yeniden belirginlesmesiyle birlikte değer kaybederek yılın son çeyreğini, başladığı yerlere yakın bir seviyede bitirmiştir. Merkez Bankası’nın satım ihaleleri yoluyla ve doğrudan satım yoluyla müdahalelerine rağmen Türk Lirası %50-50 Dolar-Euro sepeti karşısında değer kazanamamıştır. Yurtdışındaki risklerin azalması ve Türkiye ekonomisinin iç ve dış dengesini bulması yönünde gelecek sinyallerin ortaya çıkmasıyla 2012 yılının 2. çeyreğinden itibaren Türk Lirası yeniden değer kazanma eğilimine girebilir.